正邦科技2020年第一季度销售生猪104.83万头，而一季度业绩预告的净利润为8.5亿至10亿（中值9.25亿元），说明头均净利润只有810.84至953.93元（中值882.38元）。

月初时的预期为：在不考虑资产减值损失和营业外收支净额的情况下，假设正邦2019年7到9月份外购仔猪和自繁仔猪各半（这部分仔猪对应今年1-3月的出栏），其中，自繁仔猪部分育成肥猪出售后的毛利为2600元*51.3万头=13.34亿元，外购部分毛利为1300元*51.3万头=6.67亿元，仔猪部分的毛利为2.24万头*头均毛利1500元=0.336亿元，合计20.34亿元，前述生猪业务毛利加上饲料及农兽药业务可能赚取的毛利3.5个亿后为23.84亿元，再扣除一季度的各项研发、管理、销售、财务费用等约7亿元后的营业利润约为16.84亿元，净利润16.5亿左右。

认真检讨并反思了一番，发现以下重大疏漏：

1、忽视了一季新增借款33亿所增加的利息支出，此项影响利润0.5亿元左右；

2、漏了正邦去年把全资子公司正邦作物保护（农药业务）卖给了实际控制人控制的江西永联，今年少了这块的利润；而农药业务18年上半年营收3.658亿元，毛利1.42亿元，假设这块业务一季度毛利占上半年毛利的35%，影响毛利约0.5亿元。

3、此前的预期中暂未考虑正邦一季度可能发生的资产减值损失和营业外支出（包括非瘟等因素导致的死淘），如果把这块考虑进来，按育肥期死淘率10%计，死淘数量可达11.67万头（105/0.9)，这块减少的利润按1.2亿元计，将把原来预期的净利润16.5亿元拉低到15.3亿元。

4、漏了今年一季度需支付给合作农户的出栏奖励，按2019年下半年出栏269万头为基数，如果每头奖励50元，这块要减少利润1.35亿。注：是不是2019年下半年的出栏奖励全部汇集在2020年一季度支付暂无法确定。

5、遗漏了全行业代养费比原来提高150-200元/头和租赁育肥场租金或生物防控成本提高30-50元/头对成本的影响，按一季度出栏的这105万头、平均每头成本增加200元计，这块要减少利润2.1亿。

6、低估了正邦去年7至9月份外购仔猪的占比可能超过一半，对正邦一季度营业成本的拉升，假设外购仔猪比原预计的多10万头，按19年7至9月的1000-1200元/头的仔猪价，得增加0.8亿元的成本（外购价格按均价1100/头减自繁仔猪成本300元/头后为800元/头）。

7、漏了去年四季度出售正邦作物的盈利和其他非生猪业务盈利所产生的所得税要在今年一季度缴纳。正邦作物截至2019年一季末的净资产为42,014.55万元，出售给江西永联的价格为131370万元，较2019年一季末净资产增值91966万元，这块税费如在2020年一季度缴纳，按正邦15%的所得税率计算的税款约1.38亿元。

上述第1至6项合计减少的所得税前利润为6.45亿元，再加上转让子公司正邦作物要缴纳的1.38亿元，合计7.83亿元。

原预期的营业利润16.84亿减去上述7.83亿后的余额为9.01亿元，原预计的净利润16.5亿元减去上述7.83亿元后的余额为8.57亿元。

滴汗！！！！！！！！！疏漏真是太多太大了。

不过疏理之后，发现转让子公司正帮作物而可能在今年一季度缴纳的所得税1.38亿元是一次性的，而正邦接下来的财报将不会再受这块的影响，而外购仔猪较多导致的上升的4.6亿元成本（按一季度外购57.5万头仔猪且每头增加成本800元计），随着公司自繁仔猪占比的上升必然是要逐步下降的。前述1.38亿元和4.6亿元影响了正邦一季度5.98亿元的利润，摊到105万头猪上，相当于把头均净利润拉低了569.52元。

即使正邦在2019年10-12月的外购仔猪占比可能仍然较高且当时仔猪价格较2019年三季度进一步上升，进而影响2020年二季度出栏生猪的利润，但2020年三季度和四季度外购仔猪对成本的影响肯定是要大幅下降的，总的来看，对正邦2020年上半年的头均利润和净利润不能抱有太高的期望。