周五的A股市场一片大红，喜迎即将到来的新中国成立70周年全国两会。从早上的高开低走，到尾盘拉升，全A指数上扬1.61%，上证指数1.8%，上证50指数2.75%，中小板0.78%，创业板指数2.1%，各个指数之间有一定分化的走势，而在当天MSCI扩大A股纳入因子消息的公布无疑是最大的助推器。

MSCI作为指导国际投资者投资全球各国家、地区资本市场的参考指数，宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重并分三步实施，为A股市场带来的增量资金约4000亿以上。其中2019年5月、8月和11月带来的增量资金分别为1140亿、1067亿、1847亿。

早在去年的9、10月份，MSCI已经建议提升大盘A股的纳入因子。从历史数据来看，从2018年12月底开始外资就持续流入A股市场，在1月的时候呈现加速状态，年初至今北上资金强势净流入，春节假期后净流入量继续攀升。2019年以来，北上资金净流入A股已超1000亿（过去4年的北上资金总量是7000亿）。

北上资金的连续4年的持续不断进场，纳入罗素指数，以及MSCI提升纳入因子后带来的外资持续增加，都高调地提醒着我们“外资已经成为A股市场这个客厅当中的大象”。

不过有点变化的是，原先北上的资金更主要倾向于交易型的资金（资金持股很集中），未来配置型外资的影响力也会逐渐增加（很多国际投资者会根据罗素、MSCI等指数权重来配置资产）。

在之前的少数派报告中，我们分析过北上资金的持股结构，买入偏好始终集中在格力电器、中国平安、招商银行、贵州茅台、五粮液、万科A、恒瑞医药、海螺水泥、上海机场、海康威视，还是那些大龙头、大市值公司。沪市中持有的前十五大股票的占比就达到了59%，深市中持有的前十五大股票占比是60%。如此集中的持股占比，意味着北上资金的主导性是主动配置为主的，有强烈的资金偏好。

不过随着后续罗素纳入和MSCI的因子扩大，被动资金的入场节奏将会加快。那我们怎么来利用被动资金体量大、择时被动、容易成为资金短期博弈对象的特征呢。

被动资金是按照权重来配置股票的，从A股的行业权重中，可以很明显地观察到银行、非银、食品饮料的权重占比是最高的。被动的外资资金流入时就会更多地配置这些行业的股票，而其中又以这些行业当中的大市值龙头股为主。这是一个很合理的逻辑，但是当我们仔细研究分析这些行业的龙头股的时候，发现这些龙头股的筹码供给并不多。

我们以宇宙行工商银行为例，总市值20850亿，流通市值15772亿，看似流通市值非常高，供给到市场的工商银行股票很多。再来看工商银行的股东持股情况，前十大股东的特性使得他们持有的股票几乎不会有变动，这意味着工行有96.52的市值是锁定在这些股东手里的，真正流通到市场的只有剩余的3.48%，也就是725.8亿。这样的情况不只是工商银行，同样还出现在四大行等其他大蓝筹当中。

来源：Choice

当国际资金开始被动配置A股的时候，这些权重行业的权重股的筹码供给是有限的，大蓝筹筹码的稀缺性在未来会凸显。

少数派报告一周回顾：

2019年3月2日