坚定泛在投资主线，Q4批量兑现在即

——电力设备新能源行业周报

2019.10.13

陶宇鸥，taoyuou@xyzq.com.cn，S0190519090001

行业投资策略：“风光明媚”仍是今年行业主线，继续推荐毫不动摇；泛在物联订单预计Q4批量兑现，超预期机会将到来。电动车行业底部逐渐探明，用时间换空间，底部布局新能源汽车时刻到来。

新能源发电：光伏国内市场逐步启动，需求逐月增长，海外需求延续高景气。风电招标价格持续提升，2MW风机价格底部持续反弹。风电光伏在Q3-Q4都将确定性的迈入旺季行情，行业需求将在下半年集中兑现，叠加海外旺季到来，产业链价格回暖，推荐：隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能等。

电力设备：近期国网发布了新增批次信息化设备招标公告，招标数量超出预期，标志着我国泛在电力物联网建设的开启。我们预计2019Q4将会是本轮泛在电力物联网周期的起点，首推产业链龙头国电南瑞，建议关注岷江水电、朗新科技、远光软件。

新能源汽车：欧洲排放法规趋严，法规驱动供给，供给改变需求。法兰克福车展带来全新车型，有望进一步刺激私人消费。2020年海外电动化提速，国产电池材料以及锂电设备受益，推荐全球供应链核心标的恩捷股份、璞泰来、当升科技、先导智能（机械覆盖）以及电芯龙头宁德时代等。

三句话推荐个股：

日月股份：全球风电铸件龙头，受益于国内外风电市场高增长，叠加产品供不应求。公司成本优势大幅领先，毛利率一枝独秀。随着产品结构升级，及持续扩产匹配高端化需求，公司快速成长。

国电南瑞：公司系智能电网及电网信息通讯自主可控核心资产，当前电网投资结构性变化趋势明确，国电南瑞所属细分赛道投资额占比提升，受益泛在电力物联网建设启动，公司电力信通业务订单将快速增长，预计将带动公司估值提升。

风险提示：电动汽车政策不达预期的风险，电动汽车产业链价格降幅超预期的风险，光伏、风电装机不达预期的风险，自动化设备渗透率不达预期的风险，电网投资不达预期的风险等

1、板块行情回顾

1.1 板块行情概述

本周上证综指+2.36%，创业板+2.29 %，电力设备新能源行业整体收益率为+1.81%，风电、工控、电力设备、储能、光伏、电动汽车板块的涨跌幅分别为+3.34%、+2.80%、+2.38%、+1.83%、+0.69%和-0.19%。

从月度行情来看，上证综指+2.36%，创业板+2.29 %，本月风电、工控、电力设备、储能、光伏、电动汽车板块的涨跌幅分别为+3.34%、+2.80%、+2.38%、+1.83%、+0.69%和-0.19%。

1.2 行业估值比较

截至2019年10月11日，沪深300估值为12.05倍（TTM整体法，剔除负值），储能板块、电动汽车板块、电力设备板块、风电板块、工控板块、光伏板块市估值分别为37.22、33.77、25.40、24.17、38.89、29.10；对于沪深300的估值溢价率分别为2.09、1.80、1.11、1.01、2.23、1.42。

2、行业数据跟踪

●光伏：政策落地，内需开始释放

2019年光伏1-8月累计并网14.95GW，同比下滑54.7%。8月单月并网规模1.49GW，同比下滑15.3%，环比下滑18.1%。竞价项目逐步落地，Q4进入光伏旺季，预计全年光伏市场先冷后热。

2019年1-8月光伏组件出口额达43.65GW，同比大幅增长81%，其中8月单月出口额为5.91GW，同比增长80%。

硅料：价格稳定。硅片变化对硅料供需影响有限，月检修硅料企业或将复产，价格需观察需求情况。

硅片：价格分化。单晶龙头价格不变，但二线企业成交价下跌，且有一定库存，多晶涨价，但下游需求已经走弱。

电池：价格稳定。单晶电池销货顺畅，但受下游组件低价压力，涨价较为困难，多晶需求走弱，价格或将出现松动。

组件：价格下跌。单晶跌势未止，说明国内需求尚未明显回温，不少组建厂商订单未饱和，因此价格仍旧偏弱。

● 风电：装机稳步增长，弃风率持续下降

2019年风电1-8月累计并网11.27GW，同比增长9.8%。8月单月并网规模1GW，同比下滑25%，环比增长15.3%。风电累计并网容量达到193.9GW。并且WoodMackenzie预测2019至2028年间全球累计新增并网装机容量734.5GW，年平均增速为5.5%，其中中国将累计新增并网252.3GW，年平均增长率1.9%，是全球最大的新增容量市场。

2019年8月风电平均利用小时数1388小时，同比下降1.7%，主要是短期天气影响。1-3月，全国弃风电量43亿千瓦时，同比减少48亿千瓦时，全国平均弃风率4.0%，弃风率同比下降4.5个百分点。全国弃风电量和弃风率持续“双降”。

● 电力设备：受用电量和电价下调影响，下游投资仍弱

2019年1-8月电网投资额为2378亿元，同比下滑15.20%，其中8月单月投资额为357亿元，同比下滑21.71%，环比下降5.31%。

2019年1-8月全社会用电量为4.74万亿千瓦时，同比增速为4.4%。其中在2019年8月份，全社会用电量6770亿千瓦时，同比增长3.6%。

发电设备8月产量为821万千瓦，同比减少13.3%，小幅回升，但是随着电力设施建立的完善，电力设备产量逐渐步入下降通道。

2019年9月19日，国网招标平台发布了《国家电网有限公司2019年（新增）信息化服务招标采购招标公告》及《国家电网有限公司2019年（新增）信息化设备招标采购》，本次信息化设备招标共包含85个包，19219件产品，579个项目；信息化服务招标共包含156个包，275个项目，超出市场预期。

2019年9月30日，国网电子商务平台发布了《国家电网有限公司2019年第四次信息化设备招标采购》公告，本次招标共包含26633件产品，722个项目，82个包，招标规模符合预期。

从新增批次信息化设备招标情况来看，新增批次信息化设备招标最大的亮点在于新增了天津、宁夏泛在电力物联网项目配套设备招标，是继国网2019年第三次信息化招标中江苏南京泛在电力物联网项目之后的新增项目，表明天津、宁夏两地泛在电力物联网建设已经启动。本次信息化招标中泛在电力物联网专项招标产品依然以信息化硬件为主，第三批次中南京项目招标产品数量为4件，而本次天津、宁夏项目合计招标产品数量为623件，招标规模大幅度提升，标志着我国泛在电力物联网周期的开启。

从新增批次信息化服务招标来看，2019年新增批次信息化服务招标共包含156个包，275个项目，本次信息化服务招标不仅数量庞大，且较多项目涉及多个省市，例如PIS系统、电网资产实物ID建设、营配贯通优化提升及检测分析等，实际招标项目数量约为478个，招标服务数量为2018年至今最大，超出市场预期。本次新增批次信息化招标产品全面覆盖了泛在电力物联网平台层及应用层，并且出现了大量与2019年泛在电力物联网建设方案吻合的服务产品，表明泛在电力物联网建设大概率将于2019Q4启动，电网信息化与智能化领域投资将呈爆发状态。

● 新能源汽车：乘用车需求环比回升，客车受抢装影响明显

产业链价格方面：正极材料相比上周，三元正极、三元前驱体价格上升，磷酸铁锂价格下跌；钴相比上周，四氧化三钴、硫酸钴价格保持稳定；锂相比上周，碳酸锂、高级氢氧化锂价格稳定，低级氢氧化锂价格下跌；隔膜、负极材料、电解液相比上周继续保持稳定；

● 工控：宏观经济暂无起色，待需求释放拉动增长

2019年8月制造业固定资产投资完成额134206亿元，同比增加2.60 %，固定资产投资完成额400628亿元，同比上升5.5%，固定资产投资完成额是工控行业增长的重要前瞻性判断指标，代表了制造业对新设备的总体需求增速。

2019年9月制造业PMI为49.8%，同比下滑1.97pct，环比上升0.6pct。制造业下游需求持续收缩，贸易摩擦影响进出口需求，预计随着下半年投资增速回暖，下游需求有望探底回升。

2019年二季度PPI同比增速小幅震荡，8月PPI同比增速为-0.8%，同比增速继7月以来连续2个月下降，PPI同比增速环比下降0.5个百分点。

2019年二季度，工控OEM市场整体增速为-3.3%，项目型市场增速为3.5%。从OEM市场来看，风电、建筑机械、电梯等OEM细分下游行业增长情况较好，风电行业受政策带动、三北区域解禁、海上项目影响，同比增长22.98%；建筑机械行业由于更新换代、油类标准的提高，同比增长10.44%；电梯行业受益电梯加装、老楼改造需求扩大及公共设施带动的需求提升，同比增长6.77%。从项目性市场来看，化工、冶金、石化等市场型细分下游行业增速相对较高，化工行业改造项目回暖明显，同比增长9.67%；冶金行业环保改造、产能置换项目数量稳定增加，黑色金属冶炼保持高位增长，行业同比增长9.51%；石化行业由于油气管道项目较多，油价上涨带动产业投资，行业同比增长8.42%。

3、行业点评：

基于对相关行业及上市公司基本面跟踪，我们预计相关重点覆盖标的三季报业绩情况如下：

新能源发电：我们重点覆盖的8家上市公司中，预计三季报实现30%以上增长的公司有5家，0-30%增长的有1家，负增长的有2家。风电标的三季报业绩亮眼。19年风电政策出台，明确规定项目并网节点，开启未来三年抢装趋势。在抢装背景下，行业变成卖方市场，优质产品供不应求，价格修复。中长期龙头企业量价皆有保证，业绩弹性充足。预期2019年新增装机30GW以上，2020年新增装机35-40GW，2021年平价项目有望接力，市场空间打开，行业有望长期维持高速增长。推荐标的金风科技、天顺风能。光伏标的三季报业绩持续高增。全球平价进行时，海外内生性需求支撑装机增长。国内方面，竞价项目集中年底并网，下半年国内迎来抢装潮。海外叠加国内，产业链需求全面唤醒，价格企稳回暖进行时。龙头制造企业新增产能释放出货增长，叠加摊薄成本盈利提升，业绩同比增长。推荐标的：隆基股份、通威股份、林洋能源、阳光电源、中环股份。

新能源汽车板块：Q3国内新能源汽车产销低于预期，预计新能源汽车板块三季报业绩呈现持续分化趋势，龙头企业业绩表现较为出色，在重点覆盖的6家公司中，预计三季报实现50%以上增速的公司有3家，20%-50%的增速的有1家，0-20%增速的有2家。欧洲法规趋严，法规驱动供给，供给改变需求，海外电动化提速，国产材料先行。锂电材料龙头企业逐步提升海外供给占比，凭借产能、技术、成本优势盈利能力得以持续提升。推荐两条主线：（1）全球主流车企供应链（2）全球主流动力电池企业供应链；推荐标的：恩捷股份、璞泰来、当升科技、宁德时代、欣旺达（电子覆盖）、亿纬锂能等。

电力设备板块：电力设备板块重点覆盖的2家上市公司中：预计Q3增速为-5%~5%的有1家，10%-20%的有1家。随着泛在电力物联网投资周期启动，行业向上拐点将至。一方面，电力设备行业整体增速进一步减缓，中电联公布的1-8月份电网设备投资总体完成额2378亿，同比下滑15.2%。另一方面，电网投资结构变化趋势明显，国电南瑞上半年产品类订单逆势同比增长14%，表明二次电力设备投资金额占比有所提升，同时国网发布信息化服务招标新增招标批次，招标产品全面覆盖泛在电力物联网的平台层及应用层，预计泛在电力物联网建设大概率将于2019Q4启动，电网信息化与智能化领域投资将呈爆发状态。推荐标的：国电南瑞、岷江水电、朗新科技、远光软件。

工业控制行业：工业控制板块重点覆盖的3家上市公司中，预计三季报实现50%增速以上的公司有1家，0-10%增速的有2家。工控下游需求处于观望状态，资本开支承压，2019年三季度PMI指数持续位于荣枯线以下，制造业下游需求疲软。在此背景下，积极布局新兴业务、坚持产品迭代创新的企业有望穿越行业周期。推荐标的：麦格米特、汇川技术。

风险提示：新能源汽车政策不达预期的风险，新能源发电政策不达预期的风险，新能源发电新增装机不达预期的风险，产业链价格下降的风险，电网投资不达预期的风险等。

4、公司新闻及点评

4.1国电南瑞

1、2019上半年公司按照去年同口径调整后的归母净利润同比增速约10%。上半年公司签约订单188亿元，同比持平，其中产品类业务订单157亿元，经营性租赁及总包业务订单30亿元。（对公司明年收入构成实质性影响的产品类订单增速14%）。

2、目前公司在泛在电力物联网领域已获订单21亿元，公司也积极跟进相关的300个项目（金额合计约200亿元），预计相关项目招标将在2019下半年及以后开始进行。

上半年工商业电价下降10%，电网投资规模同比下降，同时，泛在电力物联网下电网投资结构将持续改善，利好公司主营业务。

3、公司营销服务体系变革已于8月底完成，今年上半年非电网业务收入增速超过4%，增速略高于电网业务收入增速（约3%），预计公司客户结构将持续改善。

4、投资建议：公司当前时点受益泛在电力物联网建设周期、特高压、柔直及配电网建设，长期来看电网投资由“求量”向“量质并重转移”驱动公司主业增长，短期有亮点，长期有看点，确定性增长趋势明确。我们调整了盈利预测，预计2019-2021年净利润分别为44.5/55.6/65.8 亿元，同比增速分别为6.9%/25.0%/20.0%，EPS分别为1.03/1.22/1.44元，对应2019年9月12日收盘价的PE分别为19.3/16.3/13.8倍，看好！

行业投资策略：“风光明媚”仍是今年行业主线，继续推荐毫不动摇；泛在物联订单预计Q4批量兑现，超预期机会将到来。电动车行业底部逐渐探明，用时间换空间，底部布局新能源汽车时刻到来。

● 新能源发电：光伏国内市场逐步启动，需求逐月增长，海外需求延续高景气。风电招标价格持续提升，2MW风机价格底部持续反弹。风电光伏在Q3-Q4都将确定性的迈入旺季行情，行业需求将在下半年集中兑现，叠加海外旺季到来，产业链价格回暖，推荐：隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能等。

● 电力设备：近期国网发布了新增批次信息化设备招标公告，招标数量超出预期，标志着我国泛在电力物联网建设的开启。我们预计2019Q4将会是本轮泛在电力物联网周期的起点，首推产业链龙头国电南瑞，建议关注岷江水电、朗新科技、远光软件。

● 新能源汽车：欧洲排放法规趋严，法规驱动供给，供给改变需求。法兰克福车展带来全新车型，有望进一步刺激私人消费。2020年海外电动化提速，国产电池材料以及锂电设备受益，推荐全球供应链核心标的恩捷股份、璞泰来、当升科技、先导智能（机械覆盖）以及电芯龙头宁德时代等。

● 工业控制：下游工业企业整体处于观望状态，资本开支承压，不过行业投资增速放缓趋稳；建议积极布局新兴业务、坚持产品迭代创新的企业有望穿越行业周期，推荐汇川技术、麦格米特。

● 宁德时代：公司是电池龙头、全球供应主线。目前新能源乘用车核心驱动力切换，运营需求提升明显，且自发性需求崛起，中长期需求无缝衔接，现阶段是基本面底部。我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.1、2.69和3.14元，对应2019年10月11日收盘价的PE分别为34.03、26.57和22.76倍，维持审慎增持评级。

● 隆基股份：单晶性价比凸显，中短期硅片供需偏紧，组件海外需求超预期。公司产能稳步扩张，市占率提升，叠加非硅成本持续下降，引领平价。产业平价，需求爆发，公司率先受益。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.21、1.63和2.04元，对应2019年10月11日收盘价的PE分别为21.92、16.27和13.00倍，维持审慎增持评级。

● 金风科技：风机在手订单创新高，市占率进一步提升；风场规模有序扩张，利用小时提升显著；同时，公司运维服务订单饱和，进入放量增长期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.95、1.24和1.49元，对应2019年9月27日收盘价的PE分别为13.33、10.21和8.5倍，维持审慎增持评级。

● 天顺风能：风塔短期盈利承压，长期产能释放盈利修复；运营规模有序扩张，在手项目充足并网增长；叶片投产爬坡完毕，产销增长主营业务协同。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.57和0.72元，对应2019年10月11日收盘价的PE分别为16.93、12.47和9.88倍，维持审慎增持评级。

● 通威股份：硅料格局保障价格体系，公司成本处于第一梯队，进口及落后产能双重替代，叠加技术及资金壁垒，盈利能力处于领先水平。电池成本优势显著，高效产品溢价，盈利能力超预期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.88、1.13和1.38元，对应2019年10月11日收盘价的PE分别为14.38、11.19和9.17倍，维持审慎增持评级。

● 恩捷股份：国内湿法隔膜行业普遍处于亏钱的情况下，公司依靠产能、工艺、客户优势，严控成本，实现超过40%的净利润率，龙头地位凸显。公司主供国内主流电池厂商，同时海外供应体量逐渐显现，卡位全球供应，维持推荐评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.1、1.56和2元，对应2019年10月11日收盘价的PE分别为31.18、21.99和17.15倍，维持审慎增持评级。

● 麦格米特：公司基于核心技术平台坚定推进“横向做大、纵向做强”战略，通过高研发投入对上下游领域持续布局；当前智能卫浴及新能源汽车业务持续快速增长，导轨电源、智能采油、智能焊机等前瞻性布局新兴业务相继迸发多级增长力。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.75、1.03和1.39元，对应2019年10月11日收盘价的PE分别为27.13、19.76和14.64倍，维持审慎增持评级。

10、风险提示

重要声明

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证券研究报告：《坚定泛在投资主线，Q4批量兑现在即——电力设备新能源行业周报》

对外发布时间：2019年10月13日

本报告分析师：朱玥，zhuyueyj@xyzq.com.cn，S0190517060001；刘思畅，liusichang@xyzq.com.cn，S0190517120002；陶宇鸥，taoyuou@xyzq.com.cn，S0190519090001

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