上周关于美国经济的数据都不好看，而美国股市则是把所有的数据都解读为了利空，甚至只是说经济放缓的数据，都被解释为利空。

这种解读本身就是利空！

经济放缓对股市会造成影响，但是目前投资者的这种恐惧情绪，有点出乎意料。

毕竟，对于股市来说，经济放缓所造成的影响有一条极为重要的就是大概率会导致利率下降，而利率的下降则是降低了股市投资的成本，那么对于股市投机活动则是一个正向的促进作用。

而相反的，如果经济过热，会导致热情流向实体，那么利率就会提高，投机成本就会提高。

所以，投资者应该更喜欢一个中性的经济发展速度，甚至在一定程度上，经济领域的坏消息到股市一般还都会被解读为好消息。

但是一种情况除外，那就是大家真的开始担心经济发展要陷入衰退的时候，情况就发生了本质的改变。

就像是冬天来临之前，动物们开始大肆囤积过冬食物，如果真的预感到经济要陷入衰退，那么虽然央行会大幅降低资金成本，但是实体经济发展并不能支撑股票和债券的升值，这就会造成资金成本不高，但是却无处投机的境况。

所以，从市场情绪的角度来看，如果投资者开始把经济仅仅是放缓的消息在二级市场也解读为利空的坏消息的时候，可能市场真的开始恐惧了。

从2008年之前，随着量化宽松政策的施行，美国股市愈加欲壑难填，而随着央行对资产的购买，资金成本愈加低廉，伴随着实体经济的复苏，股价出现了大幅的攀升。

但是这种单方面推动的行为不是长久之计，一旦美联储购买资产的行为有所放缓，股市升值都会停滞。

那么究竟该如何看待投资者对市场消息的解读呢？

其实有一个特别简单的指标，该指标将股市波动与花旗银行的美国经济意外指数波动挂钩：

1.当经济数据出人意料的好时，该指数上升；

2.当经济数据出人意料的坏时，该指数下降；

当两者是正相关的时候，投资者解读好消息就是好消息，坏消息就是坏消息，但是当两者出现负相关的时候，股市更希望听到坏消息，表现在市场上就是好消息不一定大涨，但是坏消息一定大跌。

通过这种相关关系的判断，来看过去五年的历史数据，都是可以验证的，每当股市想要听到经济的好消息的时候，这一定意味着目前市场上无法获得美联储提供的低成本资金了。

这种相关性在过去一周的美股里表现尤为明显。

刚开始，制造业和服务业的数据传出坏消息，股票大跌！

尽管后来公布的薪资报告显示失业率已经达到历史最低点这种好消息后，股市也仅仅是出现了反弹而已。

显然，投资者现在对经济下滑前景的担忧甚至比半年前更为严重。

今年夏天美国债券收益率曲线出现的倒挂，也就是说，短期债券收益率高于长期债券收益率，这是明显释放出的经济衰退信号，让许多人感到不安。

同时美国对欧盟发起贸易战、德国制造业出现严重低迷等情况都让经济衰退的预期大大增加。

从以往的经历来看，股市投资者明智的做法是不要希望美联储进一步降息。

过去有过几个“周期中调整”的例子，这是鲍威尔今年早些时候用过的一个词，通过这种方式，美联储曾两三次降息并设法延长了经济增长势头。

但是美联储在把利率降低整整一个百分点或者更多以后，很快出现经济衰退的先例还不曾见过。

美国股市不随着经济衰退陷入熊市的先例也没有出现过。

今年到目前为止，美联储已经把利率下调了0.5个百分点。

从股市的情况来看，美联储在今年年底前降息一个百分点的可能性为50%，虽然只是个抛硬币式的概率猜测，但是所有投资者已经把这解读为坏消息了。

这说明，对经济衰退的恐惧，已经开始在华尔街蔓延了，恐惧情绪的蔓延，比瘟疫更可怕！