作者：三尺寒（肖磊看市特约作者）

国家统计局公布2020年1月CPI为同比上涨5.4%，再创新高，这已经是CPI数据连续第5个月高于3%了。虽然从数据的具体构成来看，除了新冠状病毒疫情因素之外，食品价格（特别是肉类）的同比上涨因素依然是推广高CPI的主因。但食品本就是老百姓日常生活的必须品，连续5个月都处理绝对高位，显然是通胀加剧的实际表现了。

中国CPI水平持续数月高于3%，这是中国央行实施较为积极的货币政策所产生的必然结果。

一方面，受还在进行中的中美贸易战影响，中国对美国出口的数量和价格优势都有减少，加上中国制造业依然存在较为严重的产能过剩，所以PPI指标在过去的一年里都维持着震荡走低的趋势，并在去年下半年进入负数区间，进一步拉大了与CPI的差距。因此，中国央行主动实施积极的货币政策，帮助企业压低融资成本，激发社会生产和生活需要，以提振PPI水平，同时刺激实体经济。

另一方面，随着中国金融市场的全面放开，国际资本开始积极涌入中国，在外汇市场上人民币需求量增加，升值明显，为对冲人民币升值压力，同时适度增加人民币供给，中国央行也采取了较为宽松的货币政策，以保持人民币的相对稳定，这样也可以在汇率上保持中国出口优势。

因此，中国央行多次降准，还增加了短期货币供给干预，即公开市场操作，并实施了贷款市场报价利率（LPR），所有这些积极的货币政策实施，就是在努力降低中国市场的实际利率水平。这有利于激发中国经济活力，为经济保增长提供基础动力。但缺点也一目了然，就是通胀陡然上升，老百姓的日常生活压力加大。

所以，1月CPI达到5.4%，太高了。中国央行难以再继续实施更为积极的货币政策。受新冠状病毒疫情的影响，春节后股市开盘首日和次日，中国央行连续两天通过公开市场操作，向市场净投放1.6万亿的货币流动性。而本周二，一笔3800亿的逆回购到期，中国央行只续做了1000亿逆回购对冲，净回笼2800亿。显然，这是对偏高CPI的主动回应，同时也表明中国新冠状病毒疫情所造成的恐慌情绪正在减少，经济生产正在逐渐恢复。

适度宽松的货币政策不能再“过度积极”了，甚至可能有会适度收拢一些。那么就需要更为积极和宽松的财政政策出手，来支持中国经济继续保持较高水平发展。主要方式，就是国债和地方债发行规模会增加，扩大中央行财政和地方财政的支出能力，满足更多实体经济建设需要。

因为正在积极防控的这次中国新冠状病毒疫情，已经暴露出中国公共基础建设的诸多不足，特别是在基础公共卫生防治的设施建设、物资储备、功能工具完善、信息体统共享等方面，还有巨大的改进和提高空间。而这些又都是需要政府出钱办置的。所以，更为积极的财政政策，在改善民生、提高中国社会运行机制和效率上，是有极大的空间和作为的。

而在资本市场上，钢铁、煤炭、铜铝、能源、化工等这些基础材料行业，虽然是传统的产能过剩行业，但在中国未来的社会功能完善上，还是有着极大的需求潜力的。可能还需要一个较长时间的需求释放，但他们现在的股票价格已经很低了，加上行业整合和淘汰落后产能、高污染产能、低效率产能等，优胜劣汰之后的中国基础材料行业，还是有着安全可观的投资价值和机会的。

但汽车行业例外，无论是传统汽车行业和新能源汽车行业，都存在着同质化竞争和产能过剩的问题，一定是要被大量淘汰的，投资者应该谨慎。

文/三尺寒

更多独家分析，请关注肖磊看市。