过去两周的焦点无疑是中美贸易战。各大投资机构也讨论了中美贸易紧张加剧的影响。以下是贸易战对各主要债券市场的一些影响及投资建议。

01二级市场

►美国：为不断加剧的贸易紧张局势调整投资组合

微观分析表明，相对于贸易升级的有限风险，信贷市场的定价微不足道。我们将投资级别债券和高收益债的近期目标上调至125基点和435基点。

鉴于能源类高收益债的贸易风险上升和下行风险不对称，我们更倾向于投资级别，而不是高收益；鉴于市场贝塔系数较低、能源敞口较少和可比收益率较低，我们更倾向于杠杆贷款，而不是高收益。在投资级别债券里，我们增加了医疗保健、移除能源并将公用事业作为首选。

►欧盟：对关税的担忧是否颠覆了“套利论”?

欧盟信贷息差从根本上讲是昂贵的，地缘政治风险正在上升，强劲的技术面正在消退。有关美中贸易协定推动经济增长复苏、以及信贷“套利”希望的主流说法受到了挑战。

建议在战术上减少风险敞口。公允价值模型将欧洲投资级别和高收益债的息差固定在139个基点和477个基点(目前分别为118个基点和402个基点)，因为全球PMI较弱，意大利主权债务较高，息差扩大。更高的关税将打压制造业信心，2019年中国GDP将降至6.2%，意大利财政风险上升，明年美国经济增长放缓。

最后，尽管低利率支撑了“以收益为目标”的行为，但强劲的技术面应该会消退：投资级别债基金经理的现金余额低于平均水平，投资级别债供应将会强劲，投资级别债基金的长期策略是降低BB级债券的风险敞口。

►新兴市场：贸易升级提高了风险状况

中美贸易谈判破裂并不是我们的依据，但新兴市场增长风险依然存在。虽然温和的美联储和中国的宽松政策缓解了风险情绪，但全面爆发的贸易战和人民币进一步贬值构成下行风险，可能会破坏当前债券的表现。

过去一周，新兴市场企业和主权债务分别扩大了15个基点和19个基点，与亚洲高收益债 +18个基点持平。由于估值吃紧，新兴市场信贷对任何意外下跌的保护作用都较小。

02全球投资情绪

再来关注一下全球的投资情绪。根据UBS 2019投资者情绪报告，我们得到以下信息：

• 在参与此次调查的投资者中，51%对全球经济持乐观态度，60%投资者对其本国经济持乐观态度。其中，在亚洲投资者中66%投资者对全球经济持乐观态度，59%的亚洲投资者对其本国经济持乐观态度。
• 56%的美国投资者对全球经济持乐观态度，37%的美国投资者对其本国经济持乐观态度。
• 针对大部分资金投资在股票市场的投资者：49%的投资者对全球股市持乐观态度，56%的投资者对其本国股市持乐观态度。
• 现金的持有占比仍然偏高：在亚洲的投资者中现金占投资组合的36%，欧洲投资者的现金持有比例占其投资组合的35%，美国投资者的现金持有比例占其投资组合的23%。全球平均现金持有占投资者投资组合的32%。
• 投资趋势：42%的投资者选择增加投资，其中拉丁美洲人占比最高，其次则为亚洲人，欧洲人，然而只有26%的美国投资者表示愿意增加投资。
• 可持续投资占比在增长：5年前可持续投资占投资者投资组合的22%，现在则升高到了27%。
• 投资者们最关注的问题：44%的投资者关注其本国政治政策，40%的投资者关注国债，40%的投资者关注网络计算机安全问题。
• 其中，亚洲投资者最关注的是，世界贸易战争的问题，其次是中国经济发展放缓的问题，最后是其本国的长期竞争能力。美国投资者最关注的是美国政治政策，其次是国债，最后是医疗健康支出。