本周观察：19年房地产债回售压力加大

存续房地产债到期偿还高峰在2021年，但若考虑回售条款，2019年房地产债偿还压力最大。未来5年房地产债到期偿还压力逐步抬升，2021年为高峰，2019-2022年分别有3711.93亿元、4026.04亿元、7479.55亿元、2518.99亿元和2846.26亿元到期。从季度来看，2021Q3房地产到期偿还量最高，为2339.26亿元，其次为2021Q1的2061.87亿元，2022年以后单季度到期偿还量均小于1000亿元。因此单看到期偿还压力，今明两年压力相对较小，但是房地产债中有不少含有回售条款，即投资者可以在回售日选择将债券按照一定的价格回售给发行人。2019-2022年分别有4804.81亿元、2559.80亿元、2032.93亿元、68.20亿元和82.00亿元房地产债可能被投资者选择回售。加上回售规模后，2019年为房地产债偿还压力高峰。其中，3季度房地产债到期压力最大，达到1133.24亿元，而1季度有840.38亿元的债券可回售，因此加上回售规模后1季度为2019年房地产债偿还压力高峰，达到2263.09亿元。

市场跟踪：本周（1.7-1.13）一级市场共发行产业债149只，总发行量1853.37亿元，较上周变动1501.87亿元，总偿还量为761.32亿元，净融资量为1092.04亿元，较上周变动872亿元。二级市场：本周中短票收益率全面下行，1Y最多；中短票收益率历史分位数的差异仍然主要是评级差异，AA-在60%左右，中高等级不超过35%，但中高等级中1Y稍高；信用利差全面收窄，1Y最多；信用利差历史分位数AA-基本在90%以上，除1Y外中高等级分位数较低。本周煤炭、钢铁、公共事业、房地产行业利差全面收窄，煤炭收窄最多。收益率变动最大的20支产业债收益率有19支上行。其中，上行幅度最大的是17众品MTN001，收益率上升98915.04BP。

正文

一、本周观察：19年房地产债回售压力加大

存续房地产债到期偿还高峰在2021年，但若考虑回售条款，2019年房地产债偿还压力最大。未来5年房地产债到期偿还压力逐步抬升，2021年为高峰，2019-2022年分别有3711.93亿元、4026.04亿元、7479.55亿元、2518.99亿元和2846.26亿元到期。从季度来看，2021Q3房地产到期偿还量最高，为2339.26亿元，其次为2021Q1的2061.87亿元，2022年以后单季度到期偿还量均小于1000亿元。因此单看到期偿还压力，今明两年压力相对较小，但是房地产债中有不少含有回售条款，即投资者可以在回售日选择将债券按照一定的价格回售给发行人。2019-2022年分别有4804.81亿元、2559.80亿元、2032.93亿元、68.20亿元和82.00亿元房地产债可能被投资者选择回售。加上回售规模后，2019年为房地产债偿还压力高峰。其中，3季度房地产债到期压力最大，达到1133.24亿元，而1季度有840.38亿元的债券可回售，因此加上回售规模后1季度为2019年房地产债偿还压力高峰，达到2263.09亿元。

二、市场跟踪

2.1

发行净融

本周（1.7-1.13）一级市场共发行产业债149只，总发行量1853.37亿元，较上周变动1501.87亿元，总偿还量为761.32亿元，净融资量为1092.04亿元，较上周变动872亿元。

2.2

到期收益率和信用利差

本周（1.7-1.13）国开债收益率变化不一，1Y上升，3Y和5Y下降；收益率历史分位数约为26.76%，3Y稍高；商业银行普通债AA+收益率变化不一，3M上升，6M下降。

本周（1.7-1.13）中短票收益率全面下行，1Y最多；中短票收益率历史分位数的差异仍然主要是评级差异，AA-在60%左右，中高等级不超过35%，但中高等级中1Y稍高；信用利差全面收窄，1Y最多；信用利差历史分位数AA-基本在90%以上，除1Y外中高等级分位数较低。

2.3

主要行业利差

本周（1.7-1.13）煤炭、钢铁、公共事业、房地产行业利差全面收窄，煤炭收窄最多。

2.4

估值变动较大的个券

本周（1.7-1.13）收益率变动最大的20支产业债收益率有19支上行。其中，上行幅度最大的是17众品MTN001。

分析师：张君瑞

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