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经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 汪文琪 彭海燕 2019年的开年宏观数据中，看到了货币政策的灵活调整。对于2019年的宏观经济来说是一个好消息，这一方面表明货币政策仍有空间，另一方面也意味着流动性将会给实体经济带来十分及时的支撑。但与实体经济密切相关的另外几项数据则显示，经济的触底回升还面临诸多问题，比如，如何保证流动性进入到应该进入的领域，如何在金融政策与产业政策间找到平衡？

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月进行一次。本次共有22家机构与月度宏观数据预测。

CPI高点或在年中

1月CPI预测数值：1.8%

1月CPI公布数值：1.7%

华泰证券首席宏观分析师李超点评：整体而言，除猪肉以外的其他食品价格，暂未看到可能推动通胀超预期大幅上行的风险因素。猪肉CPI可能在今年上半年同比转正，高点可能在年中附近。今年CPI同比增速可能持续高于PPI，受益于集中度提升、行业结构性涨价、盈利改善、消费升级，中下游消费行业可能相对受益。

PPI下半年压力更大

1月PPI预测数值：0.2%

1月PPI公布数值：0.1%

海通证券首席经济学家姜超点评：1月PPI环比下跌0.6%，同比进一步回落至0.1% ，相比于2018年12月下降0.8个百分点。2019年1月以来国际油价和国内钢价持续反弹，其中国际油价累计上涨27%。受到商品价格反弹推动，1月PPI环比跌幅较2018年12月收窄。由于去年2-4月PPI环比为负，预计未来几个月PPI同比下降将放缓。但是考虑到去年中后旬基数较高，PPI仍可能在下半年跌回通缩区间，并拖累非食品CPI。

企业补库存

1月PMI预测数值：49.5%

1月PMI公布数值：49.4%

国海证券宏观组组长樊磊点评：PMI 反弹略超预期，消费、基建和存货投资有可能对于经济构成支撑。从历史上看，1 月PMI 通常弱于12 月，因此今年1 月反季节的反弹显得尤其不寻常。订单指数下滑，生产指数上升，或说明企业出现了一些补库存的行为。

伴随着近期地方政府债券的发行和个税抵扣的落地，基建投资和消费也可能从终端需求方面支撑了经济，部分对冲了出口走软和房地产投资下行的压力。

稳增长，固投发力

1月固投预测数值：6.3%

1月固投公布数值：—

民生银行研究院宏观经济研究中心高级宏观分析师王静文点评：稳增长继续发力，地方政府债券提前发行、专项债券规模增大将保障基建投资资金来源，1-2月份基建投资增速将由去年末的3.8%继续反弹至5%，重新为经济托底。制造业由于基数效应、需求下滑、盈利恶化等因素逐步进入主动去库存阶段，去年12月已现见顶迹象，但由于去年同期基数较低，预计今年1-2月增速可能由9.5%回升至9.6%。房地产销售放缓将逐步传导至投资端，房企资金压力进一步加大，使开发投资明显回落。预计1-2月房地产开发增速回落至9.0%。整体来看，1-2月固定资产投资由去年末的5.9%回落至5.7%左右的水平。

单月首破3万亿

1月信贷预测数值：28200亿元

1月信贷公布数值：32300亿元

兴业银行首席经济学家鲁政委点评：1月新增人民币贷款3.2万亿，这也是有数据以来单月贷款规模首次突破3万亿关口。虽然1月票据融资仍然增长较快，但企业中长期贷款也出现回暖迹象。1月新增企业中长期贷款1.4万亿，同比小幅增长700亿元，这也是2018年8月以来企业中长期贷款同比首次转正。基建投资是影响企业中长期贷款的重要因素，企业中长期贷款同比回升可能与近期发改委项目审批提速有关。

难言快速修复

1 月M2预测数值：8.3

1月M2公布数值：8.4

中信证券研究部首席经济学家诸建芳点评：1月M2增速有所回升，为 8.4%，有较为显著的修复。人民银行2月15日的吹风会认为 M2 的回升受两大因素影响，一个是人民银行适度增加中长期流动性供应（包括 TMLF 和普惠金融），另一个是商业银行加大资金运用。这一提升与货币传导改善有关，并且1月信托贷款由负转正，非标的修复也对货币派生能力有所支撑，春节错位的季节影响也对M2增速同比回升有所贡献。总体看来，M2 在近期有所支撑，但难言快速修复。