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一、海外市场：全球宽松预期再起，主要经济体权益类资产以及大宗商品纷纷反弹，美元下行使得其他货币获得喘息机会

刚刚过去的一周，欧央行以及美联储均释放极其明显的宽松信号，全球权益类资产纷纷出现了较大幅度的反弹。其中纳指、道指、标普500、日经指数、恒指周表现分别为：3.01%、2.41%、2.20%、0.67%、5.00%。欧央行释放宽松信号，欧洲央行行长德拉吉6月18日称如果通胀未能达到目标，ECB可能再次降息或进一步购买资产。德拉吉讲话后，从欧元区货币市场的表现来看，预计ECB将在年内降息10个基点，最快在今年7月底实施操作。无独有偶，美联储在6月议息会议上同样释放极其宽松信号，FOMC声明表示，他们“将采取适当行动，以保持美国经济扩张”。根据最新FOMC点阵图显示，17名美联储官员现在认为年底之前降息50个基点。纪要发布后投资者押注今年7月底（6周之后）美联储会选择降息一次，全年降息二至三次。汇率方面，受美国降息预期抬升，美元指数回落，周表现-1.39%，欧元、人民币兑美元分别升值1.43%、0.71%；大宗方面，美伊地缘局势加剧以及美元趋弱，COMEX黄金周表现4.35%，API原油库存减少81万桶，ICE布油周涨幅5.85%。

二、迎来“G20峰会”周，中美贸易摩擦有望阶段性缓解：“3250亿美元商品加征关税”大概率会延后

在G20峰会召开逐步临近之际，制约全球风险偏好的重要因素“中美贸易摩擦”近期出现了不同程度缓和，中美贸易谈判又重新回到了谈判桌。中美两国元首18日进行了电话交流。特朗普表示，美方重视美中经贸合作，希望双方工作团队能展开沟通，期待着同习近平主席在G20领导人大阪峰会期间再次会晤。中国商务部20日也作出积极回应，中美经贸团队牵头人将认真落实两国元首指示，为G20大阪峰会期间的会晤做好准备。按照既定的时间议程，G20峰会将于6月28日至29日在日本大阪举行。我们预计接下来一周将陆续有关于此次G20峰会“中美、中日”交流细节议程的披露，市场聚焦的“3250亿美元商品加征关税”的事件大概率会延后。

三、《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见的出台，充分体现了监管层支持上市公司通过并购重组提升内生动力的用意

6月20日，证监会发布就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。拟修改《办法》的五大看点：①资产重组重组管理办法的修订，遵循“放松管制”原则，其大背景是“为了应对外部风险和挑战，改善A股流动性”；②拟取消重组上市（俗称“借壳”）认定标准中的“净利润”指标，在认定标准上边际放松了并购重组的指标；③创业板拟有条件放开借壳（重组上市），即“拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市”；④重组上市拟放开配套募资，主要是为了改善上市公司现金流，发挥协同效应；⑤文中最后也强调了，对并购重组“三高”问题持续从严监管，坚决打击恶意炒壳、“忽悠式”重组、盲目跨界重组等市场乱象，遵循“加强监管”原则。拟修改《上市公司重大资产重组管理办法》有助于增加A股交投活跃，为A股启动超跌反弹行情再添催化剂。

四、A股如期首次纳入富时指数体系，纳入比例为可投资部分的5%，A股国际化再进一步

A股纳入富时罗素指数在6月21日（周五）盘后如期正式实施，此次A股纳入比例将分别为可投资部分的5%。仅考虑纳入该指数体系给A股带来的被动增量资金测算：我们预计此次A股纳入富时罗素第一步带来近20亿美元（约合138亿人民币）的被动增量资金，A股国际化再进一步。随着近几年中国资本市场对外开放的全面提速,越来越多的外资选择进入A股市场，外资进入A股主要有两个渠道:QFII/RQFII和陆港通，近年来外资入场重心逐渐向陆股通倾斜。根据交易所统计，陆股通一改5月份大幅净流出态势，6月至今（23日）陆股通净买入A股近452亿人民币，成为支撑A股震荡上行的不可或缺的主力军。在当前汇率企稳以及中美贸易阶段性缓和大背景下，“北上”资金净流入这一趋势有望持续。

站在当前时点，我们延续2019年A股中期策略研报《韬光养晦、否极泰来》的观点：6月份A股处于“圆弧底”的阶段，市场由单一模式的博高“β”步入了深根细作的赚“α”阶段，二季度A股处于反复磨底阶段，相对看好三季度A股行情。5月12日、26日我们分别发布研报《贸易摩擦加大指数波动，“消费”或再度报团取暖》，《“磨底”之路》，进一步阐述了我们对A股走势演绎的观点。

步入6月下旬，三大因素阶段性有所好转，有助于A股延续超跌反弹行情。1）中美贸易摩擦暂缓，“3250亿美元商品加征关税”大概率会延后；2）全球货币宽松信号进一步明确，尤其是欧美央行大概率在7月底实施新一轮降息；3）新兴市场汇率企稳，外资净流入仍可持续。A股延续超跌反弹的同时，我们也应看到潜在制约A股反弹高度的风险点，如A股企业盈利偏弱、A股产业资本减持，且包商行被接管引发市场信用收缩，金融机构同业业务避险情绪很难说短期内完全释放。鉴于此，我们预计本轮A股超跌反弹有望延续，但反弹高度受限于3100点附近。

行业配置上，A股投资者在行业配置和个股选择中仍会坚持两个“溢价”原则：即给予板块“业绩确定性溢价”，给予中大市值个股“流动性溢价”，短期内这个风格还难以看到实质性转变。由此，行业上我们仍主推“金融、消费”板块，对弱周期且有政策红利的“新能源（光伏）”板块我们亦给予推荐评级。

风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管（金融去杠杆等）

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