■ 能源金属本周聚焦：嘉能可2019Q4钴产量如期下滑，澳洲锂矿企业2019Q4累库放缓

嘉能可能可2019年产钴4.6万吨，2019Q4产钴1.19万吨，同环比均下滑。KCC项目2019年产钴1.7万吨，稍高于预期，氧化矿供矿品位为自2018Q2以来最好水平，Mutanda项目受停产影响2019Q4仅0.45万吨。2020年嘉能可钴产量指引维持2.8~3.6万吨，中值较2019年下滑约30%。6家澳洲锂矿企业2019Q4锂精矿产量合计约23.8万吨，季度累库约3.45万吨，为自2019Q1以来最低，值得注意的是Pilbara 2019Q4去库达1.8万吨，为投产以来首次库存负增长，澳洲锂矿累库情况正逐渐缓解。

1. 嘉能可公布2019年产量报告，2019Q4钴产量如期下滑

2019年嘉能可铜产量下降6%，钴产量上升10%，钴产量稍高于此前预期。本周嘉能可公布了2019年产量报告，2019年全年铜产量为137万吨，同比下降6%，其中非洲之外项目产铜100.1万吨，同比下降4%，非洲项目产铜37万吨，同5比下降10%。2019年钴产量为4.6万吨，同比上升10%，主要变化是Mopani 冶炼厂在2019年下半年进入维修保养，Mutanda在2019年底停产进入维修保养，以及Katanga项目产能逐步释放。此前产量指引中公司预计2019年钴产量为4.1~4.5万吨，此次公布结果略高于此前预期，主要是Katanga项目2019年产量为1.71万吨，产量释放高于此前预期（1.6万吨）。此外，2019年公司产镍12.06万吨，黄金84.8万盎司，白银3201.8万盎司，同比分别-3%、-15%、-8%。

受Mutanda停产影响，2019Q4钴产量同比下降13.6%，环比下降9.4%。2019Q4嘉能可钴产量约1.19万吨，去年同期为1.37万吨，2019Q3为1.31万吨，同、环比均出现明显下降。主要是Mutanda于2019年11月底提前一个月正式关停了Mutanda铜钴矿，造成Mutanda 2019Q4钴产量仅约4500吨，同比下降44%，环比下降37.5%。与此同时，Katanga项目2019Q4钴产量上升至6173吨，同比增加30%，环比增加28.6%，其中2019Q4氧化矿的入选品位为0.48%，自2019Q2以来持续提升。

预计2020年钴产量相比2019年下降约37%，2021~2022年产量增量有限。本次产量报告中显示，2020年钴产量指引维持在2.5万吨~3.3万吨，中值为2.9万吨，相比2019年下降37.4%。前不久公司也公布了2021~2022年的产量指引，钴产量均为2.8~3.6万吨，相比2020年增量约3000吨左右。这一指引隐含的意思是Mutanda仍不复产，以及Katanga持续爬坡。

2.澳洲锂矿企业2019Q4累库放缓

全球锂资源上市公司公布2019Q4产量，样本企业产量环比下降6.2%。我们跟踪的锂资源样本企业2019Q4产量合计约3.5万吨（折合LCE），环比2019Q3下降4%，同比下降3.8%。其中盐湖项目Orocobre 2019Q4产量3586万吨，环比+15.9%，同比-5.2%，生产状况稳定，一期产能基本打满。6大澳洲项目（不包括Greenbush）2019Q4 锂精矿产量合计约23.8万吨，环比下降6.2%。

Pilbara、Cattlin以及Wodgina 2019Q4锂精矿产量下降。Pilbara、Cattlin以及Wodgina 2019Q4锂精矿产量分别为1.5、4.3、0.9万吨，环比下降31%、13.6%、59%，主要是受累于锂价持续下跌，三家公司在2019年均宣布过减产或项目推迟计划。

2019Q4澳洲锂矿企业（不含Greenbush）总体累库3.4万吨，累库速度放缓，Pilbara去库明显。我们测算表明，6大澳洲项目2019Q4销量约20.4万吨，累计季度累库约3.4万吨。为2019年以来最低水平，累库速度已明显放缓。其中Pilbara季度销量大于产量，去库1.85万吨， 为投产以来季度层面首次库存负增长。

本报告内容摘自《安信证券新能源金属周报：MB钴价持续上涨，锂矿企业累库放缓》

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