厂长的话：厂长最近陆陆续续地做了很多私募产品的盘点，有百亿私募的，有定增基金的，还有逼格很高的舶来品全天候。不过大致来讲，也就只有CTA和量化产品能在熊市里切切实实地赚得到了钱。当然了，无论什么策略，明星产品总能成为大家趋之若鹜的爆款，尤其像去年盛极一时的私募FOF，就号称夜（gu)空(zai)里最亮的一颗星……我们现在回头再看，当初噱头十足的明星+FOF的强强组合，真的做到穿越牛熊了吗？

2天40亿！明星FOF盛极一时

关于私募FOF的概念，厂长去年还特意推过一系列的私募FOF课程，当初的杨如意杨老师也和大家说得很清楚，它就是基金中的基金，是由多个私募子基金产品整合而成的母基金。

在去年的早些时候，国内的一些券商伙同明星私募，以100万打包众明星的方式，纷纷推出了相关的FOF产品。

而在此之中，中信的“当头炮”可谓先声夺人，其精心打造的全明星私募FOF，囊括了千和王亚伟、淡水泉赵军、景林高云程、拾贝胡建平、盘京庄涛还有煜德靳天珍……这款基金到底有多火，这么说吧，作为一个资管产品，十分钟就销售过亿，两天就卖出40亿！到后头想买你还得提前预约！

有人一马当先，其他券商自然也不甘落后。招行、中金、国泰君安等知名券商也各出奇招，推出了多只“以明星私募产品”为组合的FOF产品。一时之间，私募FOF“四大天王”的噱头成了霸屏一时的“超级网红”。

话说明星FOF为什么这么火爆？说白了，一者就是明星光环。买基金就是买基金经理的观念深入人心，与其在万千策略中挑花了眼，抱大腿、随大流是弱势行情中的本能反应。

其次，FOF本身也有“优中选优”、“稳中求稳”的特殊功能。买了一只FOF就相当于买到了多家私募的基金产品。而且更重要的是，FOF的很多子基金都是市场上不开放的、个人投资者很难买到的稀缺产品，低门槛买稀缺的诱惑性自然不言而喻。另外，比起买单个基金，FOF的组合分散在理论上也更为稳健，尤其以两三年的业绩表现来看，它的回报率和稳定性都要好得多。

当初的全明星FOF现在怎么样了？

在厂长看来，明星FOF的噱头十足，但底子里却是漏洞百出。

这些个所谓的全明星FOF，本质就是一些股票多头策略的单策略组合，其风险暴露高达100%，还谈什么风险分散？

尤其在去年股市低迷的大环境下，“一哥们”都自身难保，这些“落难贵族”凑成的偶像天团，能有多少收益，结果可想而知。

就拿最高调的中信FOF说事，根据私募排排网的数据，截止到厂长码稿，“中信信享盛世系列”业绩全部折腰，没有一个取得正回报。

以信享盛世XX号为例，其成立以来亏损达16.6%，最大回撤近20%。其实从业绩曲线上我们也能看出，这几乎就是个发挥好点的指数增强型基金，面对单边下行的大盘，这只FOF也没能整出多大的抵抗。这么说吧，它穷尽了六个顶尖基金经理的智慧，也没能跑赢股票多头策略的平均水平。

如果说明星FOF的业绩较差是因为策略本身太过同质化，而明星私募又因为船大难掉头而集体翻车……那么摘掉明星扎堆的帽子，那些正儿八经的组合策略，它的抗风险能力又如何呢？

厂长根据私募排排网的数据，发现最近一年来，组合策略的整体亏损为6.38%，仅仅优于股票策略及事件驱动类的垫底二人组。在239个有净值变更的基金产品中，只有79只产品取得了正收益，占比为33%。首尾收益更是相差111%，所谓的“风险分散”其实非常有水分。

即便是知名私募的FOF基金，其表现也不如人意。高毅的这只FOF算是晚节不保的典型。去年六月之前其走势非常健康，年回报还有30%，历史最大回撤也就这有五个点。但六月中旬开始业绩曲线遭遇“直角雪崩”，年底的最大回撤也飙升到17.5%。

即便是去年的策略冠军，也是盛名之下，其实难副。2018年整体表现最好的FOF为鸿鹏资本的诺德FOFXX，全年收益为60.25%，但是从业绩曲线上来看，主要还是在四五月的时候完成了一段55%的一波肥，翘脚效应非常明显。整体波动比较大，且年底也出现了26%的较大回撤。

当然了，走得稳的FOF也不是没有。像泛融金的几只组合产品就深得我心，不但去年旗下的组合策略全数翻红，而且整体波动小回撤低，还有好几只的夏普比率都突破天际了。

厂长特意去瞅了一眼那只夏普43的存在，人家的这只产品基本就是个单调递增曲线，尤其从17年4月开始，其回撤就一直为零！

投资并不是追星

就像厂长以前讲过的那样，买产品又不是看演唱会，最终还是要落实到业绩收益上去的。

在这一点上，虽说明星FOF是赶在了A股的“至暗时刻”，看似情有可原，其实却是在作茧自缚。

像星光璀璨、六大明星扎堆的中信FOF，再怎么挑都是大私募的股票多头策略，同质性太高，这种纯粹的明星拼盘根本没有任何风险分散的意义。

相比之下，某券商去年年底推出的一款FOF产品，七只子基金的分工就比较明确，兼顾了股票多头，量化对冲还有宏观对冲。先不说人家的业绩会怎么样，但至少从底子上还能说得过去。

不过话说回来，风险分散不意味着无风险，而在追求低风险的同时也势必会在收益上有所折扣。在全球范围内，过去三年对冲基金的年化收益有六个点，而FOF的这一数据就只有1.7%。

当然了，厂长也知道，很多投资者其实并不关心FOF的风险分散功能，纯粹是奔着打包明星产品上去的。对于这类的头部私募，厂长的看法一直都很明确，我们要在更长的时间周期里去考察业绩，总体来讲熊市里少亏一点，牛市里多赚一点，长此以往，从收益和风险上都会比一般的产品更为稳定。